從更新招股說明書披露到發(fā)行審核會議通過，拉卡拉僅用了兩周時間，可謂以“沖刺”的速度敲開了創(chuàng)業(yè)板的大門。
3月26日，中國發(fā)行審核委員會召開第九次、第十次工作會議，審議了5家IPO公司的申請，其中拉卡拉支付股份有限公司（以下簡稱“拉卡拉”） ") 成功 會議結束后，審核順利通過。
歷經(jīng)借殼失?。糜沃亟M失?。?、一分為二（拆分、保理等增值金融服務等非主營業(yè)務）等挫折和調(diào)整，拉卡拉尋求獨立已有超過兩年。市場之路終于結束了。
基于市場碎片化嚴重、監(jiān)管趨嚴、罰款屢禁不止、牌照管控嚴密的POS機行業(yè)，拉卡拉的生存和擴張顯然并不容易。發(fā)審委直接提出的牌照資質(zhì)、發(fā)展路徑、同業(yè)競爭等五個尖銳問題，有助于我們通過拉卡拉業(yè)務發(fā)展的縮影，更深入地了解中國線下收單市場。
發(fā)審委五題勾勒拉卡拉生存現(xiàn)狀
拉卡拉的招股說明書完整地概述了其在過去兩年中對B端收購行業(yè)的做法。發(fā)審委在發(fā)審會上提出了五個問題，包括業(yè)務資格和牌照更新，這可以幫助我們了解非壟斷巨頭的中小支付玩家怎么在悲慘的支付市場中生存。
問題一：三大業(yè)務板塊的牌照資質(zhì)及內(nèi)控問題。
拉卡拉POS機業(yè)務分為三大板塊：1）為企業(yè)用戶提供收單服務；2）為個人用戶提供個人支付服務； 3）為客戶提供第三方支付衍生品服務。拉卡拉擁有全國范圍的收單、在線支付、電視支付、預付卡受理業(yè)務。
發(fā)審委的問題涉及五個方面：1）拉卡拉POS機的相關資質(zhì)是否已經(jīng)過期，牌照到期時是否存在不能續(xù)期的風險；2） KYC（實名制）合規(guī)問題，是商戶按照個人客戶注冊開戶還是個人客戶按照商戶注冊開戶； (3）POS終端管理的詳細措施，是否防控“空中”等；(4）信息系統(tǒng)安全運行的內(nèi)控措施有哪些？ ，是否存在信息系統(tǒng)安全事故；（5）報告期內(nèi)行政處罰整改問題，內(nèi)控體系詳細措施。
問題 2：關于收購業(yè)務盈利能力的問題。
證券公司中國記者查閱招股書發(fā)現(xiàn)，2016年至2018年拉卡拉收購業(yè)務的毛費率分別為65.47%、55.4%、42. 24%，逐年下降。
發(fā)審委要求拉卡拉首先根據(jù)收入、成本、利潤分成比例等指標的變化，對毛費率進行敏感性分析；然后說明公司毛費率變化與同行業(yè)公司的比較；其次，說明渠道服務采購定價是否符合行業(yè)慣例，渠道利潤分成成本占營業(yè)總收入的比例，與行業(yè)標準的差異及原因；最后結合行業(yè)發(fā)展趨勢、監(jiān)管趨勢、市場行情和競爭問題，說明毛費率下降的未來發(fā)展趨勢，是否會對未來盈利能力產(chǎn)生不利影響。
問題3：關于拉卡拉剝離非主營業(yè)務的問題。
2016年，拉卡拉剝離增值金融業(yè)務，將北京拉卡拉小貸、廣州拉卡拉小貸等10家控股或參股子公司全部轉讓給關聯(lián)方，2018年轉讓給關聯(lián)方聯(lián)想（天津）商業(yè)保理注資6500萬元。
發(fā)審委要求拉卡拉說明：1）轉讓分拆公司股權的原因及定價依據(jù)；同行業(yè)其他公司的撥備比例及可比性； 2）聯(lián)想控股、孫陶然以外的股東放棄認購分拆公司的權利，本次分拆交易是否存在潛在爭議； 3）授權分拆公司三年內(nèi)是否“拉卡拉”業(yè)務名稱，是否侵犯發(fā)行人利益，2019年12月到期后是否仍有類似安排; （5）拉卡拉提供分流和推廣服務，是否需要具備相關資質(zhì)；（6）向關聯(lián)方借款資金定價的合理性、必要性和公平性。
問題四：關于拉卡拉股權結構的問題。
在拉卡拉現(xiàn)有股東中，聯(lián)想控股為第一大股東，持股30%以上。拉卡拉的股權結構如下：
發(fā)審委問題如下：1）聯(lián)想控股為實際控制人的理由及合理性；創(chuàng)始人孫陶然及其弟弟孫浩然被認定為實際控制人的原因； 3）孫陶然、戴啟軍等四大管理層股東是否構成一致行動人； 4）如確定不存在實際控制人，是否會對公司治理、管理決策和股權穩(wěn)定性產(chǎn)生不利影響；假如有這樣的不利影響，公司將怎么管理； 5）未來是否有安排大股東單獨或聯(lián)合控制拉卡拉。
問題 5：就未來的發(fā)展路徑提問。
易觀發(fā)布《2018年Q3中國第三方支付移動支付市場季度監(jiān)測報告》數(shù)據(jù)顯示，2018年第三季度，中國第三方支付移動支付市場交易規(guī)模達43. 84萬億元，支付寶仍以53.71%的市場份額占據(jù)移動支付第一、微信支付以38.82%位居第二、兩者加起來穩(wěn)占92.@ >53% 的市場份額。
拉卡拉的招股書描述，目前第三方支付公司的發(fā)展路徑是兩極分化的。發(fā)行審核委員會的議題如下：
1）拉卡拉自身發(fā)展定位及路徑；2）報告期內(nèi)行業(yè)市場排名、產(chǎn)品或服務市場占有率、與主要競爭對手（如支付寶、財付通、 3）2018年發(fā)行人商戶規(guī)模從1121萬家增加到1963萬家，遠高于報告期內(nèi)POS機累計采購量1.56臺4.59萬臺。POS機申請、投放、商戶規(guī)模匹配數(shù)據(jù)；4）報告期內(nèi)同行業(yè)主要競爭對手市場份額變化問題。
拉卡拉的歷史：先加，后減
在C端用戶心目中占有率略低的拉卡拉，在B端小微商戶收單市場表現(xiàn)同樣出色。根據(jù)拉卡拉的招股書，截至 2018 年底，有 1900 萬商戶在使用他們的 POS 機。
易觀支付的一組數(shù)據(jù)也很能說明問題：2018年上半年，拉卡拉在第三方支付公司中終端掃碼接受度排名行業(yè)第一；收單交易規(guī)模行業(yè)第二、智能POS產(chǎn)品市場占有率行業(yè)第一、
成立于 2005 年的拉卡拉，最初是為人提供支付系統(tǒng)，其核心產(chǎn)品是水、電、煤支付，但近年來這項業(yè)務迅速被支付寶、微信和銀行應用程序侵蝕。好在拉卡拉擁有全國收單、在線支付、電視支付、預付卡受理等多項支付分牌照，這也為拉卡拉專注于B端（小商戶）企業(yè)收單業(yè)務奠定了基礎.
早在2015年下半年，以消費信貸（包括貸款撮合）為主要形式的互聯(lián)網(wǎng)金融概念風靡全國，拉卡拉也嘗試發(fā)展包括個人信貸在內(nèi)的增值金融服務。彼時，拉卡拉業(yè)務領域最為廣泛，包括為商戶提供收單服務、個人支付服務、金融增值服務、積分申請服務等；和增值金融服務包括、保理、財富管理和信用報告。
但時隔一年拉卡拉POS機在2016年下半年正式表示，“為了突出主業(yè)”（企業(yè)并購），將把增值金融業(yè)務剝離打包，注入另一家附屬公司。公司。
經(jīng)過兩年多的調(diào)整，拉卡拉的核心盈利模式已經(jīng)回歸到通過向商戶提供收單服務來收取費用，通過向個人提供支付服務來收取費用。
2018年，拉卡拉收單業(yè)務交易額超過3.65萬億元，個人支付交易額超過2800億元。截至去年底，拉卡拉已在全國371個城市的便利店安裝了近10萬臺拉卡拉自助支付終端。
每條線的利潤怎么？獲取增加，個人支付減少
拉卡拉2018年營收56.8億元，凈利潤6.6億元。將觀察期延長至2016~2018年，收單業(yè)務一直是拉卡拉營收的中流砥柱。招股書顯示，公司2018年收購業(yè)務50.71億元，占比89.29%。這一比例較 2016 年的 49.58% 有了顯著提升。收入的第二大貢獻者是硬件銷售和服務拉卡拉支付，收入4.82億，占比8.29%，相比2016年的9.31%下滑。最后是個人支付業(yè)務，收入為1.8億，占比從2016年的5.16%下降到1.9%。
拉卡拉表示，收單業(yè)務的主要客戶為保險、銀行、汽車、房地產(chǎn)交易等機構。此類機構日交易量大，刷卡次數(shù)多，對公司營收貢獻較大。個人支付業(yè)務貢獻萎縮，是因為傳統(tǒng)模式本身在縮小市場，而新興的收付和跨境支付業(yè)務發(fā)展迅速。
在現(xiàn)金流方面，2016年至2018年，拉卡拉經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入凈額分別為2.24億、5.54億和6.22億。近兩年凈利潤占比一直保持在100%以上，一定程度上體現(xiàn)了其盈利能力。
拉卡拉在招股書中表示，IPO募集資金將繼續(xù)投資于POS終端市場，繼續(xù)發(fā)展收單業(yè)務，利用綜合服務平臺打造線上+線下一體化的智能POS終端服務系統(tǒng)，滿足上級商戶的需求，同時提升拉卡拉用戶的粘性和活躍度，實現(xiàn)拉卡拉未來第三方支付規(guī)模的持續(xù)增長。
下沉地域布局：搶占四五線城市收單市場
地理布局正在下沉——這是拉卡拉招股書中透露的強烈信號。
近年來，拉卡拉POS機開始著力下沉4-5線城市。易觀近期發(fā)布的行業(yè)報告顯示，移動支付用戶在一線和超一線城市共占據(jù)61.17.用戶群的百分比。非一線城市和其他城市的移動用戶僅占總數(shù)的6.15%。區(qū)域下沉潛力龐大。
拉卡拉POS機此次募集的資金用于智能終端設備的采購和安裝。高水平城市民眾的支付體驗起到了重要的推動作用。從公司本身來看，拉卡拉通過募集資金，加速智能終端設備的布局，在四五線城市收購市場成為紅海之前迅速占領市場。
H股支付第一股：2018年跨境支付交易量增長超312%
我們來看看第一股H股支付份額。匯付天下上市后首份年度業(yè)績報告顯示，截至2018年底，支付業(yè)務完成交易額為1.8萬億元，同比增長58%。這是因為匯付通在移動支付、小微商戶行業(yè)解決方案等成熟業(yè)務上一直保持高速增長。其中，小微商戶從2017年底的580萬家增加到830萬家；行業(yè)客戶數(shù)量也較2017年底有所增加，約5700家增至約8700家。
在盈利能力方面，匯富去年實現(xiàn)營業(yè)收入32.46億元，同比增長88%；調(diào)整后凈利潤2.63億元，同比增長51%，增長勢頭強勁。
值得一提的是，隨著匯付通與出口電商商戶解決方案合作的深入，其跨境業(yè)務交易規(guī)模快速增長。 2018年，跨境支付交易額達到202億元，同比增長。 312%，貢獻營業(yè)收入約3000萬元，同比增長115%。
與中國其他科技股一樣，匯付科技也在加大研發(fā)投入。 2018年公司研發(fā)投入2.32億元，同比增長77%，研發(fā)人員占比超過40%。
